【作者】 李雪莲；

【导师】 李天德；

【作者基本信息】 四川大学 ， 金融学， 2006， 硕士

【摘要】 企业融资是现代企业经营决策的重要内容，现代西方经济学界自二十世纪五十年代就开始深入探讨企业融资结构问题，并建立了成熟的现代企业资本结构理论体系。其中，关于企业融资偏好问题的研究是企业资本结构理论的重要组成部分。代表性学说有MM理论、权衡理论、控制权理论、代理成本理论和新优序融资理论。新优序融资理论认为在不对称信息条件下，企业首先偏好内部融资，其次是债权融资，最后是股权融资。而我国的上市公司却表现出明显异常的股权融资偏好，融资顺序表现为首先股权融资，其次债权融资，最后内部融资。 本文借鉴国内外学者的研究成果，采用实证分析与规范分析相结合的研究方法，综合评析比较了西方发达国家和发展中国家上市公司的融资行为，并对我国上市公司融资行为现状、业绩及负面影响进行了评价，指出我国上市公司的融资行为与发达国家存在很大差别，而与大多数发展中国家相一致。这种融资结构，违背了追求企业价值最大化的目标，不利于社会经济资源的优化配置，因此并不合理。为探求导致目前我国畸形融资结构的深层次原因，本文进一步对上市公司不合理的股权分置结构状况、成因进行了剖析，并对融资决策与股权结构的相关性进行了实证研究。结果表明：国有股和法人股与融资结构之间存在三次曲线关系；股权分散度和第一大股东与融资结构之间存在二次曲线关系；而流通股与融资结构之间仅存在一次线形关系；对高管持股的研究结果并不显著，而内部职工股与融资结构之间呈线性负相关。不同性质的股东由于各自利益目标的不同导致对公司融资结构的要求不同。因此，融资决策与股权结构密切相关。继而，本文又从融资成本和融资收益两个角度综合研究了股权分更多还原

【Abstract】 Corporate financing is very important to the management decision-making in modern enterprises. The research on corporate financing has been made by the financial academe in western countries since 1950’s and formed a mature system info about capital structure. Myers and Majluf proposed New Pecking Order Theory, which states that under asymmetric information conditions firms have no well-defined target debt-to-value ratio, and that firms in general prefer internal financing(first), then external debt financing(second), and external equity financing(third). However, China’s listed companies behave in a manner that doesn’t follow the pecking order theory. They prefer external equity financing (first), then external debt financing (second), and internal financing(third).This article profits from the domestic and foreign scholars’ research results .It sets overall evaluation on the present situation of China’s listed companies financing behavior using research technique which combine the real diagnosis analysis with the standard analysis. The financing behavior of China’s listed companies is very difference from western developed country but is consistent with the majority developing nation. We conclude that the listed companies don’t make rational financial decision from the view of maximizing the value of enterprise. Moreover, In order to seek the deep level reason of our country abnormal financing structure, the influence of equity structure on finance structure is discussed particularly. There are更多还原